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光伏行业:欧债阴霾压顶 期待政策明朗

  光伏板块前三季度呈现整体下跌、局部反弹的走势。截止到2011年10月17日,沪深300的市盈率(TTM、整体法)为12.96倍,中小板的市盈率为28.57倍,创业板的市盈率为48.45倍,光伏板块的市盈率为31.73倍。比较而言,整个光伏板块的整体市盈率介于中小板及创业板之间,光伏板块整体市盈率仍偏高,四季度的下行风险仍在。
  
  欧债打乱行业需求增长
  
  一季度光伏指数随市场触底反弹,同时光伏新兴市场等较为乐观的预期,使得光伏板块反弹力度大于各市场指数。进入二季度后,市场呈现整体回调的走势,光伏行业随之回调,同时光伏行业由于二季度欧洲市场装机需求不佳,加之产能过大隐忧逐渐显现,光伏行业各环节产品价格快速下跌,固定投资趋缓,二季度光伏板块下调幅度较大。
  
  到二季度末的6月中旬,此时光伏行业经历了前期产品价格的快速下跌,光伏项目收益率已大幅上升,同时政策面利好也较多,市场普遍预期光伏市场下半年将迎来一波需求反弹,同时A股市场前期下调较大,又进入了新一轮的“小反弹”行情,光伏板块随之在三季度前期又有了一波较大幅度的反弹。
  
  此后,由于外围市场受债务危机拖累,欧美股市大幅下跌,加之国内经济环境也隐忧显现,A股市场随之又进入了下跌通道中,光伏板块也随之下调。期间虽有我国上网电价政策颁布后短期的小幅反弹,但全球光伏行业整体景气度不佳,整个三季度A股光伏板块总体下调幅度较大。欧债危机严重影响海外光伏需求,造成欧洲光伏需求低于前期预期。
  
  行业景气度处于低位
  
  产能过剩和需求不及预期的双重作用,直接导致了光伏产业链各环节价格快速下跌,四季度是光伏装机淡季,预计四季度产品价格下降趋势不见好转。在硅料价格没有调整到位之前,光伏行业难言触底。
  
  此轮光伏行业周期始于2009年下半年,2010年全球光伏行业迎来了阶段性的最高点,新增装机同比大增139%,直接促使了产业链各个环节的厂商纷纷大规模扩充产能,光伏设备的订单出货比始终在高位。进入2011年,光伏行业呈现出供大于求的局面,产能已阶段性过剩,从2011年一季度来看,设备订单出货比为1.01,二季度这一指标进一步下降,已降到1以下,约为0.9,预计三、四季度这一指标将进一步下降,行业景气度仍将处于低位。如果四季度能有相关光伏利好政策的推出,或者有对未来利好政策推出较为确定性的预期,那么光伏板块在市场指数的配合下,仍有可能走出一波小反弹行情。此外欧债危机如果得到缓解,对光伏行业也是利好。
  
  期待政策“阳光”送暖
  
  四季度光伏板块随大盘波动概率较大,如果大盘上扬,且国内外有光伏相关利好政策推出,那么四季度光伏板块仍有机会,部分个股会呈现一波小反弹的行情。
  
  在政策层面上,我们重点关注欧债危机的演进、希腊等国光伏市场的启动、中美日等新兴光伏市场新的利好政策的推出等。在个股上,我们首选多晶硅冷氢法环节上市公司东方电热,东方电热作为国内唯一冷氢法电加热器上市公司,业绩确定性高,受本轮光伏低谷影响小。
  
  其次,我们认为耗材类公司在板块反弹时也是较好的投资标的,该领域壁垒较光伏产业链下游高,受光伏主产业链产能过大影响小,同时具备进口替代的利好。投资者可重点关注东材科技、恒星科技、新大新材、方大炭素、南洋科技等公司。
  
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